山西证券：予以南山华体会电竞智尚买入评级

发布日期：2024-06-01 02:45:19 点击次数：

　　山西证券股份有限公司王冯,孙萌近期对南山智尚300918）实行商量并宣告了商量告诉《毛纺古板营业稳步苏醒，效力打造化纤质料平台型企业》，本告诉对南山智尚给出买入评级，方今股价为9.85元。

　　南山智尚：毛精纺衣饰龙头，主动组织新质料纤维产物。公司主交易务为精纺呢绒、打扮、新型成效性化纤产物的研发、打算、临蓐和出售，一方面，公司陆续深耕毛精纺及打扮古板主业，以邃密化、智能化兴盛思绪打造毛精纺打扮环球当先品牌；另一方面，公司不断巩固新质料纤维，如超高分子量聚乙烯纤维、锦纶的研发及财富化，丰厚产物品类。2023年，公司完成交易收入16.00亿元，同比消浸2.05%，完成归母净利润2.03亿元，同比增加8.53%。2023年，公司精纺呢绒、打扮、超高分子量聚乙烯纤维产物营收占比判袂为55.9%、36.6%、5.7%；国内、海表营收占比判袂为74.6%、25.4%。2016-2023年，公司交易收入与归母净利润CAGR判袂为0.4%、13.7%，得益于近三年出售毛利率的晋升，公司功绩增速速于营收增速。2024Q1，公司完成交易收入、归母净利润3.59、0.37亿元，同比增加10.4%、15.4%华体会电竞。此中，精纺呢绒产物、

　　打扮产物、超高分子量聚乙烯纤维产物判袂完成营收1.89、1.30、0.34亿元，同比略有消浸、增加20%、增加194%。

　　精纺呢绒：行业兴盛保守且鸠合度晋升华体会电竞，公司毛利率行业当先。我国毛纺织行业2022年商场界限估计为76.1亿元，2019-2022年CAGR为2.0%，近年来行业具体大白稳固增加态势。2023年，公司精纺呢绒产能1600万米，仅次于江苏阳光，为国内精纺呢绒行业的龙头企业。公司精纺呢绒产物营收由2016年的7.13亿元增加至2023年的8.95亿元，2016-2023年CAGR为3.3%，重要为销量增加发动。2023年，公司精纺呢绒产物均价为65.72元/米，仅低于江苏阳光，但受益于有用本钱管控，产物出售毛利率行业当先。2021年起公司对精纺呢绒产物临蓐线实行智能升级，通过设置更新、工艺更正、智能化升级、个人厂房翻修重筑等多种式样，完成流程再造、智能筑设，项目告终后，估计精纺呢绒高端产能占比将有所晋升，截至2023年尾，该项目进度为93.9%。

　　打扮：我国职业装领军企业，自有品牌与代工合伙兴盛。2019年，我国职业装商场界限为3800亿元，此中职业顺服界限约2000亿元，占比52.6%。追随第三财富就业职员界限的一直增加，我国职业顺服商场界限希望稳固增加。我国有近3万家打扮企业涉足职业装临蓐，此中海澜团购定造系列2023年完成营收22.81亿元，界限相对当先，但市占率亏欠1%，行业高度涣散。目前国内职业装鸠合采购和招投标渐渐范例化职业装，鸠合采购渐渐成为当局部分和大型国有企业的共鸣，具备工业化流水临蓐线、上门量体、速捷交付才略、美满的售后供职才略的头部企业，希望陆续晋升商场份额。动作我国职业装领军企业，公司打扮营业以前端高品格呢绒面料为根蒂，实行自决品牌与ODM/OEM营业合伙兴盛的计谋。截至2023年尾，公司具有西装产能75万套、衬衫产能65万件，产能应用率判袂为106%、103%。2024Q1，公司职业装产物完成营收1.3亿元，同比增加20%，营收复原增加，出售毛利率33.7%，同比晋升2.2pct。

　　超高分子量聚乙烯纤维：行业供需缺口陆续加剧，公司处于产能爬坡与品格晋升阶段。超高分子量聚乙烯纤维下游利用重要征求国防警用、海洋财富、安闲防护华体会电竞、体育用品、家用纺织等，估计各项利用场景2020-2025年CAGR均为中双位数以上，行业需求远景壮阔。2022年，环球与我国超高分子聚乙烯纤维供需缺口判袂为5.2、2.0万吨，且近年来供需缺口陆续加剧。国际三巨头临蓐商荷兰帝斯曼、日本东瀛纺、美国霍尼韦尔产物以高端为主，攻陷环球产能的36%。南山智尚于2020年组织超高分子量聚乙烯纤维产物，一期600吨项目于2022年7月投产，目前一等品率达95%以上。二期3000吨项目于2023年8月投产，处于产能爬坡阶段。2023年，公司超高分子量聚乙烯纤维产物完成营收9042万元，占公司营收比重5.65%，完成销量1504吨，出售均价6万元/吨，毛利率19.94%，同比晋升4pct。大股东南山集团旗下控股子公司裕龙石化于2020年10月举办裕龙岛炼化一体化项目(一期)进行开工典礼，项目包蕴的10万吨UHMWPE原料产线估计本年筑成后，可保险公司超高分子量聚乙烯纤维产物的原料供应，超高分子量聚乙烯产物希望完成收入与毛利率合伙晋升。

　　锦纶纤维：年产8万吨高职能区别化锦纶长丝项目主动胀动。2023年我国锦纶产量增加至432万吨，2011-2023年年均复合增速为8.7%，锦纶纤维重要利用于户表运动衣饰面料，2023年，我国户表运动衣饰商场界限估计打破450亿元，疫情后户表运动鞋服行业商场界限增速较疫情前彰彰晋升。2023年，华鼎股份601113）、台华新材603055）锦纶丝临蓐量判袂为25.85、20.41万吨，占我国锦纶总产量的6.0%、4.7%，头部企业市占率较低，商场竞赛较为敷裕。公司已组筑锦纶长丝项目研发技艺团队，团队成员无数拥有20年以上的纺织纤维临蓐体味，并已储藏了与锦纶项目合连的18项发现专利，正在锦纶纤维筑设方面变成了自决学问产权。锦纶纤维项宗旨践诺，鞭策公司陆续开采纺织纤维新质料范围，进一步加快转型升级程序，有帮于晋升公司财富的内部协同效应华体会电竞，深化锦纶纤维合头对下游高附加值运动息闲面料及打扮的维持效率。

　　盈余预测、估值分解和投资提议：估计公司2024-2026年交易收入为18.86/20.39/21.67亿元，同比增加17.9%/8.1%/6.3%，归母公司净利润为2.46/2.91/3.26亿元，同比增加21.4%/18.2%/12.1%，5月29日收盘价9.29元，对应公司2024-2026年PE为13.6/11.5/10.3倍，思量公司精纺呢绒与打扮古板主业增加保守、盈余才略稳中有升，新质料营业超高分子量聚乙烯纤维品格晋升及原质料本钱希望下行，锦纶纤维营业希望来岁起首进献功绩增量，希望发动公司估值上行，初度笼罩，赐与公司“买入-B”评级华体会电竞。

　　危害提示：精纺呢绒与打扮营业订单复原不足预期；澳毛代价热烈摇动；超高分子聚乙烯二期产能爬坡不足预期；锦纶纤维产物需求放缓的危害。

　　数据中央遵照近三年宣告的研报数据估量，天风证券601162）孙海洋商量员团队对该股商量较为长远，近三年预测精确度均值高达80.81%，其预测2024年度归属净利润为盈余2.46亿，遵照现价换算的预测PE为14.49。

　　该股近来90天内共有6家机构给出评级，买入评级6家；过去90天内机构对象均价为11.94。

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